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一季度供应充足 菜油维持近弱远强格局

2017年11月中旬以来，在全球油脂油料供过于求的大背景下，受马来西亚棕榈油增产、南美大豆和加拿大油菜籽丰产以及中国油脂库存居高不下影响，国内菜油期货主力1805合约从7000元/吨以上高点回落，跌势明显，近日在元/吨区间振荡。从基本面来看，短期市场依然偏弱，近弱远强格局难改。

加拿大油菜籽减产幅度小于预期

报告显示，2017/2018年度加拿大油菜籽产量为2150万吨，与加拿大官方数据持平，但是高于上月预测的1970万吨，也高于2016/2017年度的1960万吨。201盈江苎麻7/2018年度加拿大油菜籽出口量预计为1150万吨，高于2017年11月预测的1100万吨。加拿大油菜籽期初库存偏低，制约了新季油菜籽出口增幅，虽水蓑衣然产量增加了190万吨，但是出口只调高了37.5万吨。2017/2018年度加拿大油菜籽期末库存预计达到220万吨，比上一年高出了一倍，加拿大国内油菜籽供应状况好于上一年度。

另外，加拿大农业暨农业食品部1月28日预计，2018年加拿大油菜籽播种面积为2400万英亩，高于上年的2300万英亩，产量预计为2170万吨。油菜籽产量提升预期为疲软的油脂油料市场增添了压力。

全球油菜籽供应紧张假杨桐局面有所缓解

美国农业部1月份供需报告显示，2017/2018年度全球油菜籽产量达到创纪录的7309万吨，较上一年度增加288万吨，较去年12月份上调23万吨，加拿大、欧盟和乌克兰油菜籽增产。2017/2018年度全球油菜籽消费量较上年度增加90.2万吨，达到了7217万吨。油菜籽供应增加，将提振全球贸易，预计2017/2018年度中国进口油菜籽470万吨，较2016/2017年度增加44万吨，增幅最大，其他地区变动幅度小于10万吨。虽然油菜籽需求持续增加，库存消费比继续下滑，但是油菜籽产量也上调，我们来看看扭转试验机的测试扭矩并且消费增幅小于供应增幅，全球油菜籽供应紧张局面有所缓解。

国内一季度菜油供应充足

国内沿海进口菜籽库存增加至41.小毛兰3万吨，处于正常水平。沿海菜油库存总量为27.99万吨，与上月的32.35万吨相比下降了4.36万吨，降幅为13.48%。1月政府重启临储菜油抛售，抛售成交近21万吨，而2014年90多万吨的菜油已经定向销售给益海、中粮、京粮三家企业，并将在今年6月份之前全部出库。由于临储菜油货权已经转移到下游，这部分菜油可以算做流通库存。当前进口菜籽盘面压榨增进新材料在军民领域双向转移转化利润和进口菜油利润仍然较为可观，在加拿大新季菜籽已经上市之时，中国采购量理论上不会存在短缺。总体来看，一季度国内菜油供应宽松。同时，春节备货期即将结束，后期需求对菜油的拉动作用同时对添加剂、标签标识、原材料要求和特定材料的微生物限量等做出了具体规定极为有限。国内菜油与豆油、棕榈油价差处于高位，菜油基本上不存在新增消费量。

综上所述，全球油菜籽供应改善令价格承压，我国菜油节前备货临近尾声，春节过后是需求淡季，菜油利多匮乏，预计期价仍将低位偏弱运行。考虑到菜油期价处于低位，逢高沽空，以波段交易为主。套利方面，国内菜油供应存在缺口和即期采购模式决定远月供应不足，因此菜油远月合约表现强于近月，建议考虑空近月1805多远月1809套利策略。

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